大和发布研报称，重申腾讯控股（00700）“买入”评，并将以分部加总估值法（SOTP）缱绻的12个月主义价由710港元下调至700港元，超过于2026至2027年平均展望市盈率19.3倍。下行风险包括游戏及告白销售弱于预期，以及AI开支于预期。

腾讯季收入同比增长9，略低于市集预期，主要由于游戏收入证实的技艺各别； 而非财务弘扬准则（non-IFRS）经转念纯利同比增长11，符预期，受惠于利润率具韧，尽管东说念主工智能（AI）开支显著加多。该行以为，天然指摘AI变现技艺表仍属过早，但对腾讯积投资AI的意愿及智力趋正面，其AI团队已重组、生态系统阶梯图明晰，加上国内芯片供应，支柱“投资先行、陈说在后”的计谋。

该行指出，升值奇迹（VAS）收入逊预期，主要由于游戏收入（活水）较弱。国内游戏收入同比增长6，但受累于农历新年较迟，塑料挤出机致证实收入窗口贬低； 游戏收入同比增长13，略低于预期，受累于基数及整益泛泛化。天然酬酢麇集增长疲弱属结构，但预期国内游戏增长将自本年二季起加速，受惠于递延收入证实带动多季度追逐。AI投资在本年季加速，成本开支达310亿元东说念主民币，同比增长18； 研发开支达230亿元东说念主民币，同比增长19。该行料AI开支（尤其是成本开支）将显赫高潮，并集会于本年下半年。大和微降2026至2028年每股盈利展望2至4，以响应AI投资展望高潮。

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